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市场准备好了：日元动荡，来吧_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper

好了：日元动荡，来吧_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1市场准备好了：日元动荡，来吧2023-10-20 17:13来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客字号日元兑美元已再度逼近150的重要关口，关于该货币对接下来是涨还是跌，主要投行已经出现了7年来最大的分歧。在此背景下，市场对期权的下注显示，日元接下来可能将进入一段动荡时期。周三，一个月期美元兑日元“蝶式组合”头寸触及3月份以来最高水平，反映了投资者对该货币对在此期间可能大幅波动的看法。“蝶式组合”是一种常用的期权波动率策略，在做多蝶式组合时，交易者买入一份低位行权价的看涨期权，卖出两份中位行权的看涨期权，并买入一份高位行权价的看涨期权。三种行权价是等距的。这些期权的到期日和标的产品都相同。当市场陷入动荡不定，卖出跨式组合有可能会获利，但跨式组合的亏损可能无限放大，“蝴蝶的两个翅膀”可以保护交易者，避免跨式组合的无限亏损风险。买入蝶式组合可以限制投资失误的风险，其亏损仅限于蝶式组合的成本。随着人们越来越担心日本央行将干预日元，与此同时，东京Monex公司的债券和外汇交易员Tsutomu Soma表示，由于外界猜测日本央行可能调整货币政策，加上哈以冲突升级，日元可能面临上行压力。Soma说：“日元兑美元近期一直徘徊在略低于150的区域，接下来任何上涨或下跌都将是巨大的，跌破150可能会进一步增加干预的风险，而中东冲突的突然升级可能会提振对日元作为避风港的需求。”由于日元徘徊在30年来的最低水平附近，日本财务大臣铃木俊一上周五发出警告称，他对20国集团财长表示，在某些情况下，外汇市场需要采取适当的应对措施。然而华尔街另一派观点认为，更有可能改变日元走势的是美国将发生的事情，而不是日本央行将采取的行动等。那些认为美联储将维持高利率的分析师预计，随着美元将走强，日元将继续贬值。美国银行押注日元进一步走软，该行预计明年一季度日元将跌至155。美银策略师表示，日元与美国央行的政策周期联系过于紧密，除了走低，别无选择。该行日本货币和利率策略主管山田硕介(Shusuke Yamada)表示：“在我们看到美联储降息的可能性越来越大之前，日元的弱势可能会持续下去。”Monex公司的Soma表示，在月底日本央行政策会议之前，日元波动性可能会增加。今年以来，日元兑美元已下跌逾12%，在10国集团(G10)货币中表现最差，这是由于日本央行是世界上最后一个坚持负利率的国家。与美国之间不断扩大的利差削弱了日元，推高了日本进口价格，并加剧了自2022年4月以来已经高于央行2%目标的通货膨胀。所有这些都加剧了人们的猜测，即日本央行可能很快就会退出超低利率。然而这仍笼罩在不确定性之中，越来越多的迹象表明，日本央行可能会在本月底上调通胀预期，但很难判断这是否会促使日本央行在短期内做出政策调整。一项调查显示，经济学家预计日本央行将维持-0.1%的政策利率水平不变，直到明年年底。本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。原标题：《市场准备好了：日元动荡，来吧！》阅读原文 特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

日元最近一直在跌 ，是什么原因导致的，近期还会涨吗？ - 知乎

日元最近一直在跌 ，是什么原因导致的，近期还会涨吗？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册汇率知乎提问人民币汇率日元贬值外汇交易日元最近一直在跌 ，是什么原因导致的，近期还会涨吗？因为现在手机有一点日元，最近有点事情，相换出来，可是一直在跌，不知道什么时候，兑换日元能合适，自己辛辛苦苦赚来的，不想赔的太多显示全部 ​关注者52被浏览235,611关注问题​写回答​邀请回答​添加评论​分享​15 个回答默认排序塔哥FRM​中国人民大学 经济学博士​ 关注最近日元汇率比较吸引眼球。4月20日，日元对美元汇率盘中一度跌至129.43，创下2002年4月以来新低。横向比较一下，情况更明显。今年以来虽然国际形势多变，俄乌战争风险凸显，但欧元也才跌了4.02%，英镑跌3.47%。最搞笑的是就连被制裁的俄罗斯，卢布汇率都已经回到俄乌战争前的水平。只有日元，一口气跌了12.4%！不知道的，还以为日本参战了呢。当然这是玩笑。不过，号称避险货币的日元突然出现暴跌，其背后肯定是有原因的。咱们今天就来分析一下日本和日元。01了解日元为啥暴跌之前，我们得先了解一下它为什么是避险货币。日元的避险功能在2008年次贷危机之后得到了突出体现。对此，市场进行了大量研究，并给它找了很多的理由，比如它是世界第三大经济体，比如它是全球最大债权国，再比如它有巨额的经常项目和金融项目顺差，等等……但是货币作为主权的象征，是不可能属于政治侏儒的。所以这些原因都只停留在表面，没有深入到本质层面。既然避险属性不是来自于货币本身的、内在的价值，那么就只能来自于流通领域了。事实正是如此。日元避险特征是交易的结果。1991年日本楼市泡沫破裂后，经济陷入衰退。为了挽救经济，日本央行不断降息以刺激经济，但经济却始终不见起色。到了1999年2月，日本央行被迫开始执行零利率政策，4月首次公开宣称“维持零利率政策直至通货紧缩担忧消失为止”。至此，日本正式进入零利率政策时代。然而，此后日本经济仍然不见景气。为了加大刺激力度，日本央行在2001年3月-2006年3月间又实施了两轮量化宽松操作。在零利率和量宽这两个政策的推动下，日本为市场提供了大量的低息货币。在套息动机的推动下，投资者开始大量借入低息日元，然后兑换成其他生息货币进行投资。但是一遇到风险事件发生时，投资者就会撤出投资换回日元。而这些兑换动作聚合到一起，就促成了日元的升值。于是，日元的避险特征就出现了。时间长了，这种事情发生的多了，人们就把这种交易导致的日元升值现象当成了理所应当，误以为是日元真的有避险属性。想当然，害死人啊。等到交易环境变化的时候，再死守日元的避险特征进行交易就要吃大亏了。02交易环境出现什么变化了呢？第一个就是日美利差的变化。2020年庚子年是个多事之年。这一年的3月9日，在原油和新冠的双料冲击下，全球资本市场大崩盘。美国作为这个世界的最后贷款人，果断出击，在短短两周之后的3月23日就出台了无限量的量化宽松政策，其效率远高于次贷危机期间的应对。在全球央行的水声中，金融危机倒是很快就过去了，但各国利率也都一把被推到了0。日本和其他国家之间的利差消失了。套息空间既然消失，那么套息平仓自然也就没了。所以当俄乌战争这个风险事件突然爆发的时候，日元避险交易的意义也就消失了。竖线处为俄乌战争爆发时。正常K线是日元对美元汇率，紫线是美元指数。日元汇率K线下跌表示日元升值；美元指数上涨表示美元升值。雪上加霜的是，美国3月份又启动了加息周期，国债收益率也迅速上升。美国目前长期利率为2.88%，而日元政策利率则维持在-0.10%的负利率水平。面对这时候出现的利差扩大的预期，投资者的理性选择肯定是把日元换成美元，这样不但避险而且还可以赚取息差。所以，日元贬值短期内无法结束。03第二个变化是日本国力的下降。跟外汇交易动机比较起来，日元背后的国力才是决定日元价值的趋势性力量。日本是制造业和出口大国，拥有多家全球知名的跨国企业，直接投资存量全球排名前列。其金融体系完善，金融市场发达，国际收支长期呈现“双顺差”格局。这是战后日元长期强势的根本原因。但这个趋势在上世纪90年代泡沫破裂之后，开始逐渐出现变化。上图是日本自1995年至今的月度贸易差额。从图中可见，在2008年之前，日本的老本还在，还能保持常年顺差。但在2008年之后，就开始逐渐过渡到顺差逆差交替出现的阶段了。而这种进出口变化的背后，则是日本制造业竞争力的衰落。2019年日本制裁韩国，限制半导体、OLED等材料的出口，表面上是因为慰安妇历史问题之争，但根上讲却是因为日本对竞争对手的担心。一句话，随着日本失去的十年二十年三十年，日本在世界经济格局中的分量越来越轻。4月20日，日本财务省发布的2021年度贸易统计速报显示，日本在时隔1年之后，再次出现贸易逆差，而且逆差额为2014年度以来、也就是7年以来的新高，达到5.37万亿日元。可见日元的底气是越来越弱了。以前是百足之虫死而不僵。现在恐怕要做好僵的准备了。04上面两点是日元环境的变化。此外还有一点不变，那就是日本央行的态度。日本央行行长黑田东彦认为，通缩才是日本经济的最大风险。这不奇怪，因为经济衰退，日本长期遭受通货紧缩的困扰。日本2001年至今的月度居民消费价格指数（CPI）增长。由图可见，去年9月日本才勉强摆脱通缩。而贬值在有利出口的同时，还可以抵御通缩——因为进口价格上升了。而且，日本央行2001年就开始实施量化宽松政策，也没见CPI有什么反应。所以他们认为日本与其他国家不同，无限宽松并不会造成恶性通胀。不过黑田东彦也并不是一根筋，他知道日元贬值是双刃剑。所以，他很早就给美元兑日元的汇率设定了一个上限——1:125，这也被称作“黑田防线”。进入4月，受俄乌军事冲突导致外部环境变化的影响，日本央行从“黑田防线”被迫向后退守。4月18日，黑田东彦在日本议会回答议员提问时表示，日元最近的走势"相当剧烈"，可能会使公司难以制定商业计划。这是他迄今为止对货币贬值的弊端发出的最强烈警告。但尽管如此，黑田东彦仍然重复了他的观点，即日本央行必须维持其大规模的刺激计划，以支持脆弱的经济复苏。OK，既然你这么说了，那就接着跌吧。于是Duang的一下，3日元又没了。05上面就是日元暴跌的原因。小结一下，日元暴跌的根本原因是日本经济的长期衰退，直接原因是避险属性因为套息空间的消失被打回原形，而央行对日元汇率的不抵抗态度则放大了它的跌幅。不过，日元贬值这个事儿特别严重吗？这倒是未必。经济学中有个蒙代尔不可能三角理论，就是说对开放经济体而言，汇率稳定、资本自由流动和独立的货币政策这三者，最多只能同时满足两个。日本的情况就是这样。日本是个金融大国。据其财务省通报数据，2020年末，日本对外资产及负债余额比上年增加5.1%，达到1146兆1260亿日元，连续9年刷新历史最高纪录，连续30年保持“世界最大纯债权国”的地位。日本国内的制造业走下坡，经济全靠海外投资这一口仙气吊着，所以资本项目必须保持自由流动。独立的货币政策也是必须的。日本经济已经失去了三十年，国内经济面临严峻的挑战，这种形势下，日本不可能将货币政策的主动权让与外人。否则，这零利率政策和量化宽松怎么能说上就上呢？那么就只能放弃汇率了。贬值固然不好，但这是不好中的最好，那就只能如此了。尤其是在金融战争发生的时候，尤其如此。06我在“美元霸权的命门”一文中曾经提到，金融战争是美国维护美元霸权的工具。美国因为拥有美联储和美元，所以在金融战争中，就掌握着先发优势和信息优势。因此利用金融战争，美国无往不利，余者望风披靡。世界各国在美国的镰刀下已经吃过很多次亏了。不过日本是个好学生，一点就透一学就会。自打经历了1997年亚洲金融危机之后，日本就格外警惕，不断增加自己的官方储备，以抵御风险。日本2000年至今的外汇储备变动情况而外汇储备占GDP的比例则一步步抬高。美元这张纸你收藏没问题，但是如果你想花出去的话，那就是对美元的威胁。而日本忠实履行了美元的收藏功能，所以2008年次贷危机中，日本所受冲击远不如欧洲，影响不大。日元甚至还走出了一波强劲的升值趋势，从2008年雷曼倒闭当日的1:91.03，到2011年升值到1:75.56，其表现远优于欧洲国家。这一次，美国借着新一轮加息周期，启动了又一轮收割。而日本的对策则是让汇率迅速躺平。汇率爱咋滴咋滴，只要国内通胀压力能坚持，就任它自己自由浮动。保护自己的美元储备和海外资产才是正道，其他都不重要。07但是，日元躺平其实只是权宜之计。黑田东彦很清楚贬值的危害，所以才提出前面那个警告。尤其是在原油等大宗原材料价格狂飙的时候，贬值即使扭转了通缩，也并不能带来企业利润的增长，而是带来更恶劣的滞涨。据彭博社调查，日本经济2022年第一季度预计仅增长0.4%，大幅低于之前预估的4.5%。而日本今年以来的物价则是加速上涨。日本总务省4月22日公布，2022年3月份日本居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，除去生鲜食品后的核心CPI同比上涨0.8%，连续7个月上涨。这其中，国际市场原油价格的持续上涨就是推升CPI的主要原因。汇率和经济之间会相互影响，汇率虽然会影响经济，但汇率的本质是国力对比。所以，即便日本能够象2008年次贷危机一样，利用浮动汇率熬得过美国的这一轮收割，也并不能挽救它逐级下探的长期走势。日本经济不是汇率能够救得了的，日本经济的症结在于市场机制的失灵。而市场机制失灵的首要原因则在于泡沫经济的破裂。上世纪90年代日本泡沫经济破裂的后果，不仅仅在于消灭了居民财富，更在于让人失去希望。失去希望的日本国民纷纷躺平，拒绝响应市场信号的引导，不再对创新和增量感兴趣。他们开始对一切冷漠，并把整个社会拉进低欲望时代。市场经济的本质在于交换和周转。市场交换和经济周转得越快，经济越有活力。而当社会静止下来的时候，经济也就在一潭死水中逐渐冷却。雪上加霜的是，泡沫破裂后挣扎复苏的日本经济，又遭遇到滥用的货币政策。零利率政策带来的流动性陷阱，导致资金市场的利率失灵；而量化宽松的冲击，则导致商品市场的价格失灵。面对这种困局，日本经济想从自身内部寻找增长动能，那是不可能的了；想复苏，只能靠外部需求的拉动。但在外贸方面，日本同样存在严峻的挑战，一方面日本制造业的竞争优势在不断消失，另一方面它还要顾及中美脱钩的影响。不管哪一方面，都没有好消息。尤其是后者。2021年，中日货物贸易总额达到3714亿美元，创历史新高，连续14年成为日本的最大贸易伙伴，几乎成倍领先于日美贸易，且中日两国之间互补性明显。2022年1月1日《区域全面经济伙伴协议》生效，中日作为成员国未来会有很大的想象空间。可以说，中日经济合作真正是日本经济的压舱石。然而美国虽然只是日本的第二大贸易伙伴，但却是日本的第一大“政治伙伴”。于是日本被迫要在中美之间进行权衡和选择。但这种左右骑墙的选择谈何容易。中美脱钩就像两只大象打架，下面的小朋友站得近了会被打伤，但是站得远了，也享受不到老大赐予的好处。日本何去何从，绝对是一个让其当局者伤透脑筋的问题。编辑于 2022-05-07 23:53​赞同 62​​7 条评论​分享​收藏​喜欢收起​清流财记​ 关注感谢邀请。最近很多人可能注意到，在日元短时间贬值30%的同时，人民币汇率贬值也加速了。其一是从经济的角度看，美国那边复苏强劲，叠加美联储史上的最快加息缩表，资本回流带动汇率贬值成了必然。其二是日元短期大幅贬值，挤压了国内今年本来就已经出现下滑的出口订单，我们不得不贬值应对。人民币上周跌逾1100点，创出近三年最大单周跌幅，离岸市场贬值压力更为明显，做空力量主要源于海外机构，人民币下跌的本质因素与日元跌势相同，与美联储背道而驰的货币政策。现阶段清流给广大投资者的建议是控制仓位，控制节奏，控制情绪，多看少动为宜。最近很多人都在关注日元暴跌的消息，日元对美元汇率一度跌破1美元兑换129日元关口，创下2002年5月以来新低。今年以来，全球股市笼罩在“乌云”之下，而日元兑美元下挫了12%，跌至20年来的最低点，成为全球表现最差的货币，甚至还不如土耳其里拉。特别是今年3月以来，日元就进入了快速的贬值期，3月整体振幅达到9%，而4月截止目前，已经振幅达到6%，从115两个月就贬值到了129的位置。很多人都在问，为什么日元突然暴跌贬值，最主要的原因就是美元最近太强，那边已经101点了，而且美债收益率持续上升，这就让很多的避险资产开始回流美国。日本这边之前稳定，是因为他的通胀很低，日本人无欲无求，但其实日本央行一直在购买各种资产，不但买之日本的债券，还买日本的股票，所以最后就都变成了央行买单，市场利率极低，但是也刺激不起来经济，日本长期陷入通缩当中，那么日元就相对稳定。而在对抗通缩的过程当中，日本也释放了大量的基础货币，甚至很多人拆借低息日元，然后投资于海外高息资产，很多家庭主妇都这么干，于是就有了一个名词叫做渡边太太。所以你也就不难理解，当美国国债收益率飙升之后，肯定是很多人借入日元，把他抛售出去，换成美元，然后赚取息差，那么抛售的人多了，自然日元也就贬值了。这两个月，就是美债收益率大涨的时间段，美债收益率从1.7%涨到了2.83%，这个上涨幅度就太疯狂了，日元贬值的速度也很快。讲了这么多，其实背后的始作俑者都是美元和美债，最根本原因还是中美货币政策的方向分歧导致的，美国那边越来越鹰派，加息缩表越来越强硬。美联储决策者里最鹰的布拉德，在4月18日还跑出来恐吓市场说，“美国目前的通胀率“实在太高”，适度加息已不足以抑制，美联储需要迅速采取行动，通过多次50个基点的加息，让利率在今年年底之前达到3.5%左右。”假如美国真加息到3.5%，其实不单单是我们，对全世界各国都会造成很大的压力。创业A股的创业板，从去年12月份开始，已经出现极端的连续下跌5个多月，一口气跌了32%，这已经是出现实质性的股灾。现在还有很多人预计要加息75个基点，这些都对全球市场产生重大影响，美国也上演了一场债灾，美债收益率上升这么快，那么持有美国国债就亏死了。我们虽然从去年12月就开始减持了美债达到了200-300亿美元，但是现在仍然持有1万亿美元的美债，所以这段时间，其实损失也不小。下一步全球都会被美元和美债搅动，不少国家的汇率都会出现大幅贬值的情况，海外资产也会快速的回流美国，一些新兴市场国家可能会发生越来越多的风险，甚至崩溃，任何一次美元加息的急行军，都会爆发一系列的危机。但好在可能这波拉升目前已经接近尾声，美债收益率再大幅拉升的可能性其实也不太大，这么搞下去美国人自己也很受伤。另外蒙代尔-弗莱明模型为保罗·克鲁格曼创建不可能三角理论在60年代就奠定了基础，资本自由流动、固定汇率、货币政策独立性三者为不可能三角，一个国家无法同时拥有三项，只能有两项。 往期理财科普：（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）A股何时见底，该如何判断？市场动荡不安，保本理财要清零了，稳健理财也会亏了？低风险理财福利羊毛，想赚钱的快来薅！MSCI中国A50投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）REITs投资价值分析，看这篇就够了！（附投资攻略）沪深300投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）红利指数投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）FOF基金投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）清流，资深投资人，蚂蚁财富、雪球、知乎基金优秀答主。如果投资上有什么疑惑，可以关注同名ID“清流财记”（qingliucaiji）或者直接在文章和回答下面留言，能答的，清流都会解答。（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）发布于 2022-04-28 17:50​赞同 5​​添加评论​分享​收藏​喜欢

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日元最近一直在跌 ，是什么原因导致的，近期还会涨吗？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册汇率知乎提问人民币汇率日元贬值外汇交易日元最近一直在跌 ，是什么原因导致的，近期还会涨吗？因为现在手机有一点日元，最近有点事情，相换出来，可是一直在跌，不知道什么时候，兑换日元能合适，自己辛辛苦苦赚来的，不想赔的太多显示全部 ​关注者52被浏览235,611关注问题​写回答​邀请回答​添加评论​分享​15 个回答默认排序塔哥FRM​中国人民大学 经济学博士​ 关注最近日元汇率比较吸引眼球。4月20日，日元对美元汇率盘中一度跌至129.43，创下2002年4月以来新低。横向比较一下，情况更明显。今年以来虽然国际形势多变，俄乌战争风险凸显，但欧元也才跌了4.02%，英镑跌3.47%。最搞笑的是就连被制裁的俄罗斯，卢布汇率都已经回到俄乌战争前的水平。只有日元，一口气跌了12.4%！不知道的，还以为日本参战了呢。当然这是玩笑。不过，号称避险货币的日元突然出现暴跌，其背后肯定是有原因的。咱们今天就来分析一下日本和日元。01了解日元为啥暴跌之前，我们得先了解一下它为什么是避险货币。日元的避险功能在2008年次贷危机之后得到了突出体现。对此，市场进行了大量研究，并给它找了很多的理由，比如它是世界第三大经济体，比如它是全球最大债权国，再比如它有巨额的经常项目和金融项目顺差，等等……但是货币作为主权的象征，是不可能属于政治侏儒的。所以这些原因都只停留在表面，没有深入到本质层面。既然避险属性不是来自于货币本身的、内在的价值，那么就只能来自于流通领域了。事实正是如此。日元避险特征是交易的结果。1991年日本楼市泡沫破裂后，经济陷入衰退。为了挽救经济，日本央行不断降息以刺激经济，但经济却始终不见起色。到了1999年2月，日本央行被迫开始执行零利率政策，4月首次公开宣称“维持零利率政策直至通货紧缩担忧消失为止”。至此，日本正式进入零利率政策时代。然而，此后日本经济仍然不见景气。为了加大刺激力度，日本央行在2001年3月-2006年3月间又实施了两轮量化宽松操作。在零利率和量宽这两个政策的推动下，日本为市场提供了大量的低息货币。在套息动机的推动下，投资者开始大量借入低息日元，然后兑换成其他生息货币进行投资。但是一遇到风险事件发生时，投资者就会撤出投资换回日元。而这些兑换动作聚合到一起，就促成了日元的升值。于是，日元的避险特征就出现了。时间长了，这种事情发生的多了，人们就把这种交易导致的日元升值现象当成了理所应当，误以为是日元真的有避险属性。想当然，害死人啊。等到交易环境变化的时候，再死守日元的避险特征进行交易就要吃大亏了。02交易环境出现什么变化了呢？第一个就是日美利差的变化。2020年庚子年是个多事之年。这一年的3月9日，在原油和新冠的双料冲击下，全球资本市场大崩盘。美国作为这个世界的最后贷款人，果断出击，在短短两周之后的3月23日就出台了无限量的量化宽松政策，其效率远高于次贷危机期间的应对。在全球央行的水声中，金融危机倒是很快就过去了，但各国利率也都一把被推到了0。日本和其他国家之间的利差消失了。套息空间既然消失，那么套息平仓自然也就没了。所以当俄乌战争这个风险事件突然爆发的时候，日元避险交易的意义也就消失了。竖线处为俄乌战争爆发时。正常K线是日元对美元汇率，紫线是美元指数。日元汇率K线下跌表示日元升值；美元指数上涨表示美元升值。雪上加霜的是，美国3月份又启动了加息周期，国债收益率也迅速上升。美国目前长期利率为2.88%，而日元政策利率则维持在-0.10%的负利率水平。面对这时候出现的利差扩大的预期，投资者的理性选择肯定是把日元换成美元，这样不但避险而且还可以赚取息差。所以，日元贬值短期内无法结束。03第二个变化是日本国力的下降。跟外汇交易动机比较起来，日元背后的国力才是决定日元价值的趋势性力量。日本是制造业和出口大国，拥有多家全球知名的跨国企业，直接投资存量全球排名前列。其金融体系完善，金融市场发达，国际收支长期呈现“双顺差”格局。这是战后日元长期强势的根本原因。但这个趋势在上世纪90年代泡沫破裂之后，开始逐渐出现变化。上图是日本自1995年至今的月度贸易差额。从图中可见，在2008年之前，日本的老本还在，还能保持常年顺差。但在2008年之后，就开始逐渐过渡到顺差逆差交替出现的阶段了。而这种进出口变化的背后，则是日本制造业竞争力的衰落。2019年日本制裁韩国，限制半导体、OLED等材料的出口，表面上是因为慰安妇历史问题之争，但根上讲却是因为日本对竞争对手的担心。一句话，随着日本失去的十年二十年三十年，日本在世界经济格局中的分量越来越轻。4月20日，日本财务省发布的2021年度贸易统计速报显示，日本在时隔1年之后，再次出现贸易逆差，而且逆差额为2014年度以来、也就是7年以来的新高，达到5.37万亿日元。可见日元的底气是越来越弱了。以前是百足之虫死而不僵。现在恐怕要做好僵的准备了。04上面两点是日元环境的变化。此外还有一点不变，那就是日本央行的态度。日本央行行长黑田东彦认为，通缩才是日本经济的最大风险。这不奇怪，因为经济衰退，日本长期遭受通货紧缩的困扰。日本2001年至今的月度居民消费价格指数（CPI）增长。由图可见，去年9月日本才勉强摆脱通缩。而贬值在有利出口的同时，还可以抵御通缩——因为进口价格上升了。而且，日本央行2001年就开始实施量化宽松政策，也没见CPI有什么反应。所以他们认为日本与其他国家不同，无限宽松并不会造成恶性通胀。不过黑田东彦也并不是一根筋，他知道日元贬值是双刃剑。所以，他很早就给美元兑日元的汇率设定了一个上限——1:125，这也被称作“黑田防线”。进入4月，受俄乌军事冲突导致外部环境变化的影响，日本央行从“黑田防线”被迫向后退守。4月18日，黑田东彦在日本议会回答议员提问时表示，日元最近的走势"相当剧烈"，可能会使公司难以制定商业计划。这是他迄今为止对货币贬值的弊端发出的最强烈警告。但尽管如此，黑田东彦仍然重复了他的观点，即日本央行必须维持其大规模的刺激计划，以支持脆弱的经济复苏。OK，既然你这么说了，那就接着跌吧。于是Duang的一下，3日元又没了。05上面就是日元暴跌的原因。小结一下，日元暴跌的根本原因是日本经济的长期衰退，直接原因是避险属性因为套息空间的消失被打回原形，而央行对日元汇率的不抵抗态度则放大了它的跌幅。不过，日元贬值这个事儿特别严重吗？这倒是未必。经济学中有个蒙代尔不可能三角理论，就是说对开放经济体而言，汇率稳定、资本自由流动和独立的货币政策这三者，最多只能同时满足两个。日本的情况就是这样。日本是个金融大国。据其财务省通报数据，2020年末，日本对外资产及负债余额比上年增加5.1%，达到1146兆1260亿日元，连续9年刷新历史最高纪录，连续30年保持“世界最大纯债权国”的地位。日本国内的制造业走下坡，经济全靠海外投资这一口仙气吊着，所以资本项目必须保持自由流动。独立的货币政策也是必须的。日本经济已经失去了三十年，国内经济面临严峻的挑战，这种形势下，日本不可能将货币政策的主动权让与外人。否则，这零利率政策和量化宽松怎么能说上就上呢？那么就只能放弃汇率了。贬值固然不好，但这是不好中的最好，那就只能如此了。尤其是在金融战争发生的时候，尤其如此。06我在“美元霸权的命门”一文中曾经提到，金融战争是美国维护美元霸权的工具。美国因为拥有美联储和美元，所以在金融战争中，就掌握着先发优势和信息优势。因此利用金融战争，美国无往不利，余者望风披靡。世界各国在美国的镰刀下已经吃过很多次亏了。不过日本是个好学生，一点就透一学就会。自打经历了1997年亚洲金融危机之后，日本就格外警惕，不断增加自己的官方储备，以抵御风险。日本2000年至今的外汇储备变动情况而外汇储备占GDP的比例则一步步抬高。美元这张纸你收藏没问题，但是如果你想花出去的话，那就是对美元的威胁。而日本忠实履行了美元的收藏功能，所以2008年次贷危机中，日本所受冲击远不如欧洲，影响不大。日元甚至还走出了一波强劲的升值趋势，从2008年雷曼倒闭当日的1:91.03，到2011年升值到1:75.56，其表现远优于欧洲国家。这一次，美国借着新一轮加息周期，启动了又一轮收割。而日本的对策则是让汇率迅速躺平。汇率爱咋滴咋滴，只要国内通胀压力能坚持，就任它自己自由浮动。保护自己的美元储备和海外资产才是正道，其他都不重要。07但是，日元躺平其实只是权宜之计。黑田东彦很清楚贬值的危害，所以才提出前面那个警告。尤其是在原油等大宗原材料价格狂飙的时候，贬值即使扭转了通缩，也并不能带来企业利润的增长，而是带来更恶劣的滞涨。据彭博社调查，日本经济2022年第一季度预计仅增长0.4%，大幅低于之前预估的4.5%。而日本今年以来的物价则是加速上涨。日本总务省4月22日公布，2022年3月份日本居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，除去生鲜食品后的核心CPI同比上涨0.8%，连续7个月上涨。这其中，国际市场原油价格的持续上涨就是推升CPI的主要原因。汇率和经济之间会相互影响，汇率虽然会影响经济，但汇率的本质是国力对比。所以，即便日本能够象2008年次贷危机一样，利用浮动汇率熬得过美国的这一轮收割，也并不能挽救它逐级下探的长期走势。日本经济不是汇率能够救得了的，日本经济的症结在于市场机制的失灵。而市场机制失灵的首要原因则在于泡沫经济的破裂。上世纪90年代日本泡沫经济破裂的后果，不仅仅在于消灭了居民财富，更在于让人失去希望。失去希望的日本国民纷纷躺平，拒绝响应市场信号的引导，不再对创新和增量感兴趣。他们开始对一切冷漠，并把整个社会拉进低欲望时代。市场经济的本质在于交换和周转。市场交换和经济周转得越快，经济越有活力。而当社会静止下来的时候，经济也就在一潭死水中逐渐冷却。雪上加霜的是，泡沫破裂后挣扎复苏的日本经济，又遭遇到滥用的货币政策。零利率政策带来的流动性陷阱，导致资金市场的利率失灵；而量化宽松的冲击，则导致商品市场的价格失灵。面对这种困局，日本经济想从自身内部寻找增长动能，那是不可能的了；想复苏，只能靠外部需求的拉动。但在外贸方面，日本同样存在严峻的挑战，一方面日本制造业的竞争优势在不断消失，另一方面它还要顾及中美脱钩的影响。不管哪一方面，都没有好消息。尤其是后者。2021年，中日货物贸易总额达到3714亿美元，创历史新高，连续14年成为日本的最大贸易伙伴，几乎成倍领先于日美贸易，且中日两国之间互补性明显。2022年1月1日《区域全面经济伙伴协议》生效，中日作为成员国未来会有很大的想象空间。可以说，中日经济合作真正是日本经济的压舱石。然而美国虽然只是日本的第二大贸易伙伴，但却是日本的第一大“政治伙伴”。于是日本被迫要在中美之间进行权衡和选择。但这种左右骑墙的选择谈何容易。中美脱钩就像两只大象打架，下面的小朋友站得近了会被打伤，但是站得远了，也享受不到老大赐予的好处。日本何去何从，绝对是一个让其当局者伤透脑筋的问题。编辑于 2022-05-07 23:53​赞同 62​​7 条评论​分享​收藏​喜欢收起​清流财记​ 关注感谢邀请。最近很多人可能注意到，在日元短时间贬值30%的同时，人民币汇率贬值也加速了。其一是从经济的角度看，美国那边复苏强劲，叠加美联储史上的最快加息缩表，资本回流带动汇率贬值成了必然。其二是日元短期大幅贬值，挤压了国内今年本来就已经出现下滑的出口订单，我们不得不贬值应对。人民币上周跌逾1100点，创出近三年最大单周跌幅，离岸市场贬值压力更为明显，做空力量主要源于海外机构，人民币下跌的本质因素与日元跌势相同，与美联储背道而驰的货币政策。现阶段清流给广大投资者的建议是控制仓位，控制节奏，控制情绪，多看少动为宜。最近很多人都在关注日元暴跌的消息，日元对美元汇率一度跌破1美元兑换129日元关口，创下2002年5月以来新低。今年以来，全球股市笼罩在“乌云”之下，而日元兑美元下挫了12%，跌至20年来的最低点，成为全球表现最差的货币，甚至还不如土耳其里拉。特别是今年3月以来，日元就进入了快速的贬值期，3月整体振幅达到9%，而4月截止目前，已经振幅达到6%，从115两个月就贬值到了129的位置。很多人都在问，为什么日元突然暴跌贬值，最主要的原因就是美元最近太强，那边已经101点了，而且美债收益率持续上升，这就让很多的避险资产开始回流美国。日本这边之前稳定，是因为他的通胀很低，日本人无欲无求，但其实日本央行一直在购买各种资产，不但买之日本的债券，还买日本的股票，所以最后就都变成了央行买单，市场利率极低，但是也刺激不起来经济，日本长期陷入通缩当中，那么日元就相对稳定。而在对抗通缩的过程当中，日本也释放了大量的基础货币，甚至很多人拆借低息日元，然后投资于海外高息资产，很多家庭主妇都这么干，于是就有了一个名词叫做渡边太太。所以你也就不难理解，当美国国债收益率飙升之后，肯定是很多人借入日元，把他抛售出去，换成美元，然后赚取息差，那么抛售的人多了，自然日元也就贬值了。这两个月，就是美债收益率大涨的时间段，美债收益率从1.7%涨到了2.83%，这个上涨幅度就太疯狂了，日元贬值的速度也很快。讲了这么多，其实背后的始作俑者都是美元和美债，最根本原因还是中美货币政策的方向分歧导致的，美国那边越来越鹰派，加息缩表越来越强硬。美联储决策者里最鹰的布拉德，在4月18日还跑出来恐吓市场说，“美国目前的通胀率“实在太高”，适度加息已不足以抑制，美联储需要迅速采取行动，通过多次50个基点的加息，让利率在今年年底之前达到3.5%左右。”假如美国真加息到3.5%，其实不单单是我们，对全世界各国都会造成很大的压力。创业A股的创业板，从去年12月份开始，已经出现极端的连续下跌5个多月，一口气跌了32%，这已经是出现实质性的股灾。现在还有很多人预计要加息75个基点，这些都对全球市场产生重大影响，美国也上演了一场债灾，美债收益率上升这么快，那么持有美国国债就亏死了。我们虽然从去年12月就开始减持了美债达到了200-300亿美元，但是现在仍然持有1万亿美元的美债，所以这段时间，其实损失也不小。下一步全球都会被美元和美债搅动，不少国家的汇率都会出现大幅贬值的情况，海外资产也会快速的回流美国，一些新兴市场国家可能会发生越来越多的风险，甚至崩溃，任何一次美元加息的急行军，都会爆发一系列的危机。但好在可能这波拉升目前已经接近尾声，美债收益率再大幅拉升的可能性其实也不太大，这么搞下去美国人自己也很受伤。另外蒙代尔-弗莱明模型为保罗·克鲁格曼创建不可能三角理论在60年代就奠定了基础，资本自由流动、固定汇率、货币政策独立性三者为不可能三角，一个国家无法同时拥有三项，只能有两项。 往期理财科普：（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）A股何时见底，该如何判断？市场动荡不安，保本理财要清零了，稳健理财也会亏了？低风险理财福利羊毛，想赚钱的快来薅！MSCI中国A50投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）REITs投资价值分析，看这篇就够了！（附投资攻略）沪深300投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）红利指数投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）FOF基金投资价值分析，看这篇就够了！（附基金投资攻略）清流，资深投资人，蚂蚁财富、雪球、知乎基金优秀答主。如果投资上有什么疑惑，可以关注同名ID“清流财记”（qingliucaiji）或者直接在文章和回答下面留言，能答的，清流都会解答。（求家人们别光收藏，求求关注！创作不易，别光白嫖！@清流财记）发布于 2022-04-28 17:50​赞同 5​​添加评论​分享​收藏​喜欢

现在日元汇率那么低，未来几年会涨回来吗？ - 知乎

现在日元汇率那么低，未来几年会涨回来吗？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册汇率日元日元贬值现在日元汇率那么低，未来几年会涨回来吗？想听听各位大佬分析显示全部 ​关注者23被浏览160,207关注问题​写回答​邀请回答​好问题​添加评论​分享​8 个回答默认排序方Riches​ 关注首先要搞清楚原因，日元汇率为何大幅贬值？日元作为避险货币为何不避险了？来说一下日元贬值主要的几个原因：原因一：今年日本贸易赤字需要用美元去购买商品原因二：美国加息了原因三：欧洲国家害怕欧元和欧洲货币暴跌，抢先购入美元那要看日元涨不涨的回来无非就是看上面三个主要原因会不会发生根本性变化。发布于 2022-06-11 18:11​赞同 27​​20 条评论​分享​收藏​喜欢收起​知乎用户还是要看是否会日本央行干预随着日元持续贬值，对于日本央行干预的讨论也愈演愈烈。本周，包括日本财务省、央行和金融厅在内的政府机构在一份罕见的联合声明中表示，对近期日元大幅下跌感到“担忧”，并随时准备对货币政策做出必要的回应。自三月初以来，日元兑美元已下跌15%，在本周五刷新了20年的低位134.55的同时，日元兑欧元也跌至7年的低点。由于日本经济对出口依赖极高，因此日本央行历来专注于遏制日元大幅上涨，并对日元贬值采取不干涉态度。这导致了日本至今仍然在实行宽松的货币政策。经济基本面弱于其他发达经济体、货币政策分化以及能源和食品价格上涨背景下贸易逆差的持续扩大，使得日本央行成为全球最后一个还在对抗通缩的央行。然而，作为亚洲的重要经济体之一，日元的持续快速贬值可能带来“蝴蝶效应”。一方面，日元的贬值会对拥有相似贸易结构国家的本土制造业和出口行业产生负面冲击；另一方面，大量热钱的转移也会影响周边国家的资产价格以及汇率。出于保护本国经济和金融市场稳定的考量，周边国家可能会使其货币相继出现竞争性贬值。今年以来，以韩元和泰铢为代表的东南亚货币已经开始走弱。而被称为“金砖之父”的高盛前首席经济学家吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）本周也警告称，如果日元持续走弱，市场将与当时亚洲金融危机有非常明显的相似之处。由此看来，如果日元持续滑向贬值，亚洲“货币战”重现并非小概率事件。美银则认为，即使日本央行干预，日元回升也会导致全球市场的避险：投资者“质疑央行政策”=日元大跌=亚洲货币战=日本干预汇率=资本回流日本=夏季全球风险规避交易不过，日元并没有失去所有的拥趸。高盛策略师Zach Pandl认为，日元走强有两种可能:要么很快就会出现美国经济低迷，要么是由于央行的政策转变或干预。日本央行会购买日元吗？除口头干预外，日本央行还有几种选择来阻止日元持续贬值，其中之一就是通过买进大量日元直接干预货币市场。由于日本央行长期不干涉日元贬值，上一次购买日元干预发生在1998年，当时亚洲金融危机引发了日元抛售和该地区的资本迅速外流。如果要进行干预以阻止日元贬值，财务省必须利用日本的外汇储备在市场上出售美元以换取日元。最终命令由财政部长发布，央行作为代理人执行。然而，由于全球外汇市场过于庞大，货币干预的代价高昂，并且很容易失败。这是它被认为是“最后手段”的一个关键原因，只有当口头干预未能阻止日元“自由落体”时，政府才会批准这一举措。一些政策制定者对媒体表示，只有当日本面临日元、股票和债券的“三倍”抛售时，干预才会成为一种选择。另一方面，如果要执行货币干预，日本还需要获得G7成员的同意，这并不是一件容易的事。发布于 2022-06-12 15:13​赞同 10​​添加评论​分享​收藏​喜欢

日元2024年还会继续跌吗？ - 知乎

日元2024年还会继续跌吗？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册经济汇率日元金融日元贬值日元2024年还会继续跌吗？最近一整年日元跌的很严重，明年还会继续跌吗？希望懂金融的小伙伴讨论一下哦，谢谢！显示全部 ​关注者60被浏览175,160关注问题​写回答​邀请回答​好问题​添加评论​分享​34 个回答默认排序知乎用户amf4K5​ 关注这是个好问题，但是也是最难回答的问题因为这个问题连BOJ自己都不知道日本的现状是日元贬值导致的能源和原材料的输入性通胀叠加气候导致的农产品通胀，但是因为经济复苏初期都是通胀跑赢工资，叠加日本过去几十年通缩，导致大家信心缺失，然后老龄化还导致税率提升。于是结果就是大家经济压力更大，更不敢消费了。但是日元贬值也带来好处，就是大型企业因为跨国业务多，所以日元贬值带来大型企业利润上升，所以今年大型企业开始加薪。但是同时你也可以看到很多自媒体在说日本小企业倒闭数量历史高位，这也是事实，因为对小企业而言，没有什么海外业务，都是国内业务，国内原材料价格涨，税率提升，但是消费者却消费能力越来越差，对小企业而言简直就是滞涨了。而BOJ现在为什么不敢加息，原因就是小企业已经极度困难，大企业刚在复苏，一旦加息，需求就更差，小企业倒闭更厉害，大企业还可能因此结束复苏。而不加息，居民压力更大，消费力可能进一步减弱，而且日本才是真正信心彻底没了，一旦加息，会有更多人去存款，现在几乎0利率，所以日本人赚了钱不是投资，不是消费，而是换美元存款或者买债券。现在全世界4大经济体走了4条不同的路美国，通过发钱，稳住资产价格，但是不可避免地推高通胀，然后通过加息平抑通胀，目前看最成功，最新的10月广义CPI环比0，虽然很大原因是因为能源价格暴跌，但是核心CPI环比也只有0.2%了，年化相当于2.4%，已经基本上实现美联储目标。欧洲，虽然经济衰退，但是为了压制通胀，快速加息，现在通胀有所回落，广义CPI因为能源价格回落破3%，但是核心CPI还在4.2%，因为没找到欧元区的具体数据，所以没法分析到底是哪些国家，哪些领域，什么原因通胀高，经济状况如何，反正看欧元区工人工资增长还挺快的，所以估计主要还是服务业通胀，但是欧洲和美国不同的是美国是内需主导的经济，所以工人工资增长快的结果是通胀+高增长的过热经济，而欧洲的出口，制造业等占比要比美国高一些，然后能源都是进口的，所以欧洲受损于通胀比美国严重，所以欧洲现在基本上属于一个滞涨，欧洲未来更大问题在于汽车产业面临中国的竞争。日本，为了维持复苏，选择了和欧洲截然不同的路线，选择暂时不加息，容忍通胀，但是因为老龄化，所以不断上调消费税，于是造成了本文开头的情况大国，为了维稳经济，选择了宽松货币政策，想方设法希望宽信用，但是陷入流动性陷阱，类似日本1990年代，现在有2个选择，一，继续发钱救助地产和地方政府，出房地产政策，期待房地产自然企稳，然后结构转型成功，逐步别的产业取代房地产行业形成新的支柱产业，淡化房地产对经济的影响，二，学美国，发钱给大多数人，刺激大多数人的风险偏好，改善大家预期，让大家敢于消费，敢于投资，经济形成正循环，之后再去压制通胀第一条路的问题在于能不能稳住房地产，如果稳不住，银行和地方债就会可能出大问题，就可能变成日本那样，到时候再发钱效果也不佳了。第二条路的问题在于，现在发钱会不会已经太晚，大家会把发了的钱存起来，即使资产负债表大幅改善也不消费不投资，虽然概率不大，但是可以看到网上很多人这么想，政府也这么担心，另外还有就是通胀一定会起来，房价也可能再度大涨，形成新的不满，所以政府选择不发钱。这4大经济体，4条不同的路，又一次大型社会实验，其实现在除了日本，其他3大经济体的前景都越来越清晰。最后回到日元汇率，日元汇率你是指日元/美元还是指日元/RMB？如果是前者，我们可以看到，美元汇率因为包含了大量美国继续加息的预期，现在基本上可以确认美国加息结束了，所以要先把这部分预期跌完，所以最近美元兑日元跌了，至少要跌到这部分预期跌完，然后看日本经济情况，如果明年日本大企业利润传导到小企业然后传导到全部的劳动力头上，那么日本经济就会正循环，日本就要开始加息，那么日元兑美元就会继续升值，反过来，如果最后日本证明无法扛到复苏就得加息，加息之后经济加速通缩，那么日元将继续大幅贬值，而且这次贬值可能会让日本彻底脱离发达国家行列如果是日元兑RMB，则还要考虑大国房地产情况，如果中国房地产稳定，那么短期日元兑RMB基本上是稳定，有升值贬值也是小幅的，如果之后大国房地产明显企稳，甚至复苏，那么日元兑RMB至少要贬值到明年日本经济前景清晰以后，如果届时日本真的复苏，日元会大幅升值，反之，日元会大幅贬值，但是同样，如果大国房地产又下一个台阶，那么RMB会大跌，这时候就看谁跌得多了有一点没写清楚，这里补充一下，比如明年BOJ退出YCC，那么日本长债收益率肯定还会上升，那基本上就相当于放弃宽松，否则收益率上升以后BOJ会加大购债，继续维持低利率，那么这个时候经济是否正循环就很关键了，如果正循环了，就是确认复苏开始，如果还不能正循环，那就是进入欧洲的路线，这在初期，日元会升值的，我在正文里说日元跌更多是指长期，因为实际上这个利率上升很难持续，经济马上就会再次进入衰退，不得不再次降息。另外，汇率的核心其实是看政府财政收支情况，而不仅仅是顺差，如果只看顺差的话，日元在2011年以后就不需要贬值那么多，而如果政府财政赤字不断扩大的速度超过对手国家，且大家对你未来收支平衡的预期越来越弱，那么该国货币汇率就会贬值，这就是为什么美元发那么多钱反而还升值了，虽然美国财政窟窿越来越大，但是好歹美国还有可能正循环，至今无法证明其不能正循环，而欧洲和日本过去已经证明窟窿不断扩大，RMB大家开始担心窟窿不断扩大。再补充一点，很多人觉得日本没啥产业突破，所以日本断然不可能复苏，这个说法是不对的，不信可以看看马来西亚，马来西亚有啥产业突破吗？马来西亚这几年增长就挺好的。所以汇率只要贬值足够多，很多产业都是可以复苏的，比如日元继续贬值的话，你确定大家会去买中国制造的家电而不是去买made in Japan？另外就是日本的半导体并不弱，今年日经涨那么多很大一个原因就是日经里现在半导体是最大权重板块，而现在半导体基本上是在拐点了。最后就是评论里也可以看到日本大型企业开始加薪了，而且加薪不少，理论上大企业加薪以后，会通过产业链，消费等各种途径传导出去，另外就是日本汽车行业其实并不太受到中国电动车的冲击，毕竟日本车第一大市场是美国，而在中国这几年份额本来就已经下降很多，继续下降也影响不大了，而美国市场中国电动车基本上进不去，所以对日本影响更大的是美国经济下滑可能会影响日本汽车行业，但是最近3大汽车厂商被迫加薪以后，对日本厂商还是利好。另外，因为今年reopen，导致日本旅游，消费都是大幅增长，所以现在海外对日本复苏的预期还是很高的。编辑于 2023-11-20 20:13​赞同 101​​116 条评论​分享​收藏​喜欢收起​bubo​ういしか勝たん！​ 关注最近回答日元相关的问题有点多，这里还是贴我之前一个回答：其中谈到我对日元（这里所说的汇率都是相对USD）的判断是短多长空。短多这一点没什么疑问，因为美国利率见顶，不存在继续空日元的材料了，这两天CNH和JPY的涨幅也证明了这一观点。再往后看一点，由于日银大概率是要结束YCC并退出负利率的，在美欧利率将要下行的背景下，日元仍然会有一波走强。然而长期上，美中各有各的问题但都暂时能裱糊下去，欧洲多半是要绷不住了。日本确实是最难判断的，因为日本的经济和货币政策都是在未知领域里探路。正如刀哥 @鼠鼠我鸭 说的，日本有走出通缩完成复苏的剧本，也有被迫加息满盘皆输的剧本。我给出看空的判断，是因为日银跳舞的时候脚下的鸡蛋实在是有点多。工资、通胀等经济问题之前讨论过了，短期（至少两年内）工资涨幅是跑不赢通胀的，这会对日银加息产生阻力。这里想要探讨一下金融系统上，尤其是日银本身的一些的问题。在FRB加息的途中，我们看到硅谷银行被拉爆了，那长期躺在低息环境里的日本各大银行会不会在加息过程中出现类似的问题呢？即使是日银自己，在这波长端利率上升的过程中也承担了不少损失。当然大家可以说这种长端利率的上升只是带来了债券浮亏，只要不出现恐慌性事件，整体影响有限。但是如果短端开始加息那就是另一个故事了：这时候日银负债端准备金的利率会倒挂手里债券的利率，从而真正走向亏损。根据一些测算，日银只要维持短端在1%三年，就会出现资不抵债的情况。这时候会发生什么，那就真的只能靠想象了。不过无独有偶，FRB在去年就因为利差倒挂进入了资不抵债的状态，然而美元并没有对此有任何反应。这是不是因为中央银行负债不是个事呢？我猜测FRB之所以能这么玩，一方面是美元地位摆在这，另一方面大家看到了通胀被控制，降息路径开始清晰，对未来FRB的资产负债表转好有信心。而且短期内的资不抵债，并不会对央行的运营产生明显的影响。回到日银这里，植田总裁在日本金融学会今年的秋季大会上也提出了类似的看法。他重申即使日银资不抵债，也“不会立即对央行的政策运营能力产生业务上的影响”。但这句话反过来理解的话，也能解读成“会有其他方面的影响”。早在20年前的2003年，当时还是审议委员的植田就对央行资不抵债的问题进行了一些探讨。他当时指出，政府未必会支持资不抵债的央行继续推行货币政策（比如，政府将会有义务为日银注资），反而会寻求介入，从而使得央行丧失政策上的独立性。そもそも中央銀行の債務超過を埋め合わせることがかりに物価安定のための金融政策遂行に資するものだとして、政府サイドはそれを素直に実行するのだろうか。そうだとすればそもそも中央銀行の政府からの独立性というテーマ自体が存在していなかったはずである。政府サイドが好ましいと思うインフレ率が必ずしも国民にとって望ましいものではないリスクに鑑みて中央銀行の独立性というテーマが存在するのである。不过他也同时强调，日银当时财务上相对健康，政府债务尚属可控，且日银和政府的任务都还是抗通缩而非通胀，所以关于央行资产负债的讨论不会落入现实。現在日本銀行の財務状態が著しく悪化しているわけでもなければ、近い将来のインフレ率の大幅な上昇の可能性、それを抑制するオペレーションの必要性に直面しているわけでもない。当面の課題は、もちろんデフレの阻止である。また、この点に関して政府と問題意識は共有されている。然而当他20年后出任日银总裁时，上面这些“杞人忧天”的问题竟然都成真了。但是日元的地位无法与美元相提并论，而且日银显然没有FRB那个能力把利率一把拉到5%以上来遏制通胀，至少到2025年政策利率应该还是会继续低于通胀。所以在政策利率和通胀的路径都不清晰的情况下，市场是否会对日银保持政策独立性的能力，以及维持物价稳定的能力产生怀疑呢？如果通胀继续得不到遏制，导致这种怀疑蔓延的话，日本大有可能走入下一轮的日元贬值-输入通胀的恶性循环，这种情况一旦发生那就是溃堤式的崩盘了。所以我还是倾向于认为，日银做不到像FRB一样加息把通胀控制住的情况下，日本经济还要面临一个更长的磨底过程来等待经济复苏。因此，日银在接下来几年内的货币政策依然会偏鸽，日元长期上看走强的机会并不大。再补充一点解释一个疑问：既然加息问题那么多，那么不加息不就好了吗？我的看法是，日银自己肯定是不想加息的，但未来日银大概率会被迫加息，这里我抛砖引玉提出两点原因：1、日银目前不加息的理由是想看到实际薪资增速转正，且通胀是暂时的输入性通胀。但最近的CPI中，核心CPI的增速已经甩开了包含能源、食品的CPI增速，输入性的通胀正在传导到整体上。植田在日银上次政策会议后也承认，日银之前对通胀的估计大幅偏低，并在物价展望报告中相应地上修了2023~2025的CPI预测。如果通胀继续保持高位且薪资增速追不上，那么日银这种放水对抗通胀的做法，就很可能像美国1970年代那样引发严重的滞涨。当时沃尔克一举将利率提升到20%才最终完成了出清拯救了美国经济，而日本别说20%了，2%都已经是难为日银了。所以如果通胀迟迟无法回落，日银只能被迫加息避免将短痛拖成长痛。2、植田在2003年的讲话（上面引用的第一段）中提到：政府偏好的通胀并不一定是居民愿意看到的，央行制定政策时需要认识到这一点，这也是央行政策独立性的体现。例如FRB就履行了控制通胀的职责，通过一系列紧缩将CPI逐渐引导到正常区间。然而近年来日银的独立性则是不断遭到质疑，例如安倍就在生前（2022年5月）宣称“日银是政府的子公司”引发轩然大波。不过当时日本通胀还没有出现顽固化的势头，日银的任务也不是控制通胀，所以事后大家也就当作前首相的口嗨罢了。但现在如果日银继续配合政府放水导致通胀居高不下，那市场自然怀疑日银是不是丧失了控制物价的能力，成为了政府的钱袋子。这会危及央行信用和货币信用，所以日银很有可能会通过加息或其他方式与市场沟通，传递出“货币政策依然独立”的信号。编辑于 2023-11-20 18:34​赞同 70​​5 条评论​分享​收藏​喜欢

日元汇率逼近33年来最低，继续贬还是转升？-36氪

日元汇率逼近33年来最低，继续贬还是转升？-36氪

2024年日元还会继续升值吗？_腾讯新闻

2024年日元还会继续升值吗？_腾讯新闻

2024年日元还会继续升值吗？

12月6日，笔者在FT中文网发表了下面这篇文章《日本经济拐点已现，日元升值在望》，之后的几天日元出现大涨，近一月从151左右升值到当前的142。最近日本银行业也正在发生巨变：三菱日联、三井住友和瑞穗三大银行将其10年期定存利率从维持多年的零利率提高到了0.2%。2024市场普遍预测日本央行将退出负利率，迈出货币政策正常化的第一步。明年日本央行加息叠加美联储降息，将会对日元升值形成持续利好，日元升值到135左右的水平可能性很大。

首发于FT中文网（12月6日）,  转载请注明出处

在20世纪90年代初，伴随着泡沫经济的崩溃，日本经济陷入了长达30年的经济低增长，房价下跌和通缩。近期，越来越多的迹象表明日本经济正在摆脱通缩的阴影，现在通胀高于3%，经济增长提速。

10月笔者在香港参加一场论坛，日本央行前行长黑田在会上兴奋的提出“日本经济回来了”。11月末，笔者参加了在轻井泽举办的日本经济研讨会，与会者包括多位国际金融机构高层和日本宏观政策制定者。在讨论中，笔者感觉到，在激进宽松的货币政策、协同实施的财政政策以及全球产业链重构共同推动下，日本经济很可能是从2022年开始反弹，今年的就业、物价、资产价格、外资流入等方面也持续改善。日本经济有机会摆脱“失落的三十年”。在之前安倍经济学三支箭政策的基础上，经济出现历史性拐点，出走通缩的阴影。与此同时，日本央行货币政策也正面临转折，日元从现在开始走上升值的道路。

2023日本经济明显复苏

2012年二度当选日本首相后，安倍推出以“三支箭”为代表的“安倍经济学”，试图把日本经济从长久衰退中拉出来。第一支箭是通过日本央行开展大规模货币宽松，旨在推升通胀、贬值日元、提高贸易竞争力，鼓励企业投资和消费者消费；第二支箭是灵活的财政政策，以基建投资拉动总需求，以企业减税激发投资积极性，以上调消费税填补财政支出缺口；第三支箭是结构性改革，旨在克服日本经济复苏的结构性障碍，包括劳动力不足、中小企业信贷短缺和农业竞争力下降等。这些政策，在一定程度上提振了日本经济，但仍旧没有走出通缩的阴影。

在疫情后更加积极的货币以及财政政策的支持下，尤其是全球产业链重构下，2022年开始日本经济有了明显反弹，“经济增速反弹——物价和资产价格上涨——企业经营改善——居民就业和收入提升”步入正向循环。为此，2023年10月IMF将日本经济2023年增速预期大幅上调至2.0%，创下自2010年以来的新高。

今年以来日本经济增速明显反弹。1991-2021年，日本平均实际GDP增速在0.9%左右，其中还有多个年份负增长。但2023年前三季度日本实际GDP同比1.7%, 其中日元贬值下商品出口、入境旅游大幅增长，净出口对GDP增速的拉动高达0.7个百分点，前三季度日本汽车出口增速高达15.8%；10月份外国游客人数已经超过2019年同期的数量。笔者亲身感受到，东京的高级酒店价格即使是美元价格也比2019年的价格翻倍都不止了。

就业市场需求强劲。1991-2021年，日本有效求人倍率（有效招聘岗位/有效求职人数）在0.9左右，平均失业率接近4%。但截至2023年9月日本的有效求人倍数上升至1.3左右，失业率则是降低近十年来低位（2.6％），这还是在日本政府积极放宽移民政策的背景下达成的。

通胀持续高于3%。1990-2021年，日本平均CPI增速仅为0.1%。但截至2023年10月，CPI已经连续15个月在3%以上，其中核心CPI连续七个月保持在4%以上。在2023年春季劳资谈判中，日本经济团体联合会呼吁通过促进“薪资与物价的良性循环”来重振日本经济，最终劳资合同涨幅达到3.9%，创下1992年来最高水平。

通胀的上涨悄然影响着消费者的行为。今年以来零售部门商业销售额同比增速持续在4%以上，远高于2003年-2019年的平均水平0.64%。在本次日本之行中，笔者很明显地感受到了日本的消费市场正在逐步回升，消费信心也在不断增强。例如，餐馆也会预订困难，当经过银座奢侈品店时，看到几乎每家门口都在排队，有些队伍还挺长，这种景象已经是多年未见了。

产业链重构有利日本

2019年以来，为促进对日投资，日本中央政府和地方政府层面均出台了一系列吸引外资的激励政策, 包括移民政策放宽、外资税收优惠、创新激励补贴等。这些政策作用下，2020年日本外商直接投资（BOP口径）增加至6.7万亿日元，实现53%的增长。疫情冲击下2021年收缩至3.8万亿，2022年反弹至6.4万亿。

笔者曾在本专栏文章《产业链转移，如何影响中国出口？》中提到，欧美国家贸易投资正在加速走向“去中国化”。例如，美国联合盟友加大对华贸易、科技脱钩力度；美国与印度在半导体、高技术等领域签署了一系列协议，以强化供应链多元化，减少对中国的依赖；荷兰限制部分光刻机型号对中国出口等等。在美国主导的产业回迁、“友岸外包”的长期趋势下，日本在关键产业链重构中寻求机会，加大对半导体等的外资引进，以期增强供应链的韧性。

据日媒报道，2021年以来进入日本半导体产业的外资已超过140亿美元。台积电目前正在熊本县建设两家工厂，该工厂获得了日本政府、索尼半导体等大量支持，第一家预计资本支出总额大概在86亿美元，预计在2024年实现量产。第二家日本政府正考虑提供最高9000亿日元的资本支出，预计2025年开始生产5nm的芯片。11月22日彭博社透露，芯片代工龙头台积电正在考虑在日本创建第三家工厂，用于生产3纳米芯片。

日本股市持续上涨

2008年金融危机爆发时东京日经 225 指数一度下降了 80%左右，此后开始缓慢攀升，但涨幅相对有限。近年来，由于日元贬值的长期化和日本企业业绩的持续好转，再加上大幅量化宽松货币政策带动下，日本资产价格开始上涨，日经225指数从2011年的8000点左右，已经上涨到现在的33000点左右。截至11月，年内增幅达到28%，期间不断突破了1990年3月以来的新高。相比之下，标普500指数攀升19%。

早在2020年8月巴菲特就以日元借款买入了伊藤忠商事、三菱商事、三井物产、住友商事和丸红五家日本商贸公司，一开始每家超过5%的股份，持股62.5亿美元，之后又追加到100亿美元，是巴菲特在美国以外最大一笔投资。在巴菲特买入后，五大商社的股价大幅飙升，仅以2020年8月到2023年11月的股价看，涨幅在3-4倍，再加上近年来巴菲特不断增持这五家公司，最初的62.5亿美元投资早已翻了几倍。此外，巴菲特入市时日元汇率在105左右，他没有直接用美元兑换日元买股票，而是存了美元享受高利率，用美元做抵押，借了利率是0.5%的日元买到股票，现在不仅在股票上享受几倍的收益，又在汇率上避免了日元贬值的损失，还赚了利率差价，展现了“股神”的水平。

此外，日本证券监管机构制定政策，要求上市企业更多关注企业盈利率和分红，出售非主营业务等，这些公司治理方面的改进可能会进一步吸引更多国际资金流入日本股票市场。

东京房价出现过热苗头

20世纪90年代初泡沫经济崩溃后，日本房地产价格持续下滑，到2008年金融危机爆发时日本房价指数甚至下降了40%左右。但近年来，人口重新出现回归都市中心的趋势。2023财年上半年(4月至9月），东京圈新建公寓的平均价格比去年同期上涨了27.3%。前三季度东京、大阪都市圈的土地平均成交价格上涨4.3%和3%。

过去，日本年轻人以“低欲望”、“不结婚”、“不买房”著称，但最近观察到越来越多的人积极加入购房大军，并且购房群体呈现年轻化趋势。从“拒绝买房”到“再度进场”，越来越多的年轻人再次将不动产视为保值和投资首选。据日本家庭收支调查显示，疫情后户主年龄低于29岁的家庭持房率达到33%，是近20年来的最高水平。与2002年相比，上升了约14%。

笔者在东京市中心考察楼市，证实了东京市中心高端房价一年多翻一倍的神话。东京虎之门一套300多平米高层公寓在2022年初价值约1000多万美元，如今已飙升至约2000万美元。虎之门地区位于东京都港区，是东京市中心高层塔楼聚集的繁华商业街区之一。据笔者实地考察了解，近两年中心地区楼盘的价格翻倍现象相对较为普遍。目前最贵的新楼盘麻布台的房子，300平方米的房子标价是54亿日元，3000多万美元，价格已经接近香港的顶级豪宅了，但在东京，这个价格的房子还要审查资格靠抽签幸运之后才能买到。难怪全球最大资产管理公司总裁说他感觉日本可能会回到80年代时期的繁荣。

货币政策势必转向，日元有望迎来升值周期

面对经济增速、通胀水平、居民消费全面走高的态势，当前日本央行的态度依然审慎，认为日本经济仍需提高增长韧性。在10月议息会议中，日本央行维持了-0.1%的基准利率、0%的10年期国债收益率目标，仅仅取消了YCC的上下限硬性约束（±0.5%），将1%作为10年期国债曲线控制收益率的参考上限。与此同时，日本央行还上调了对2023财年至2025财年的通胀预期，提高了对未来通胀的容忍度。

但美国的教训表明，滞后退出量化宽松货币政策将导致通胀失控，进而采取激进的紧缩政策从而导致美元大幅升值。2020年，美国为了对抗新冠疫情给经济带来的打击，采取了前所未有的扩张性财政和货币政策，尽管有效地抵消了疫情的冲击并避免了经济陷入衰退，但美联储没有及时退出大规模的量化宽松政策，导致美国经历了40年来罕见的高通胀。2021年CPI从年初的1.4%迅速上升，到2022年6月甚至达到了9.1%的高点。美联储被迫连续加息11次，总计加息550个基点，最终使美元大幅升值，尤其对日元。

综合以上分析，笔者认为24年日本央行很可能会被迫大幅调整货币政策，明年二季度后美联储很可能开始降息，同时日本2024年春季薪资谈判的结果也将公布。2023年，日本企业加薪幅度达到了30年来的最高水平，但仍然被批评没有抵消通胀的影响。所以明年加薪很可能超过去年的水平，导致工资-价格螺旋式上升，日本央行将被迫以更大力度、更快节奏地退出负利率和加息。

笔者曾在《日本经济复苏下，日元为何持续贬值》中提到，十年来的货币政策宽松和美联储的鹰派立场影响下，今年以来日元持续承受着贬值压力。但明年这两大因素将发生改变，日本央行加息叠加美国降息，将会对日元升值形成明显利好，日元升值过135的可能性并不小。

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市场准备好了：日元动荡，来吧_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper

好了：日元动荡，来吧_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1市场准备好了：日元动荡，来吧2023-10-20 17:13来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客字号日元兑美元已再度逼近150的重要关口，关于该货币对接下来是涨还是跌，主要投行已经出现了7年来最大的分歧。在此背景下，市场对期权的下注显示，日元接下来可能将进入一段动荡时期。周三，一个月期美元兑日元“蝶式组合”头寸触及3月份以来最高水平，反映了投资者对该货币对在此期间可能大幅波动的看法。“蝶式组合”是一种常用的期权波动率策略，在做多蝶式组合时，交易者买入一份低位行权价的看涨期权，卖出两份中位行权的看涨期权，并买入一份高位行权价的看涨期权。三种行权价是等距的。这些期权的到期日和标的产品都相同。当市场陷入动荡不定，卖出跨式组合有可能会获利，但跨式组合的亏损可能无限放大，“蝴蝶的两个翅膀”可以保护交易者，避免跨式组合的无限亏损风险。买入蝶式组合可以限制投资失误的风险，其亏损仅限于蝶式组合的成本。随着人们越来越担心日本央行将干预日元，与此同时，东京Monex公司的债券和外汇交易员Tsutomu Soma表示，由于外界猜测日本央行可能调整货币政策，加上哈以冲突升级，日元可能面临上行压力。Soma说：“日元兑美元近期一直徘徊在略低于150的区域，接下来任何上涨或下跌都将是巨大的，跌破150可能会进一步增加干预的风险，而中东冲突的突然升级可能会提振对日元作为避风港的需求。”由于日元徘徊在30年来的最低水平附近，日本财务大臣铃木俊一上周五发出警告称，他对20国集团财长表示，在某些情况下，外汇市场需要采取适当的应对措施。然而华尔街另一派观点认为，更有可能改变日元走势的是美国将发生的事情，而不是日本央行将采取的行动等。那些认为美联储将维持高利率的分析师预计，随着美元将走强，日元将继续贬值。美国银行押注日元进一步走软，该行预计明年一季度日元将跌至155。美银策略师表示，日元与美国央行的政策周期联系过于紧密，除了走低，别无选择。该行日本货币和利率策略主管山田硕介(Shusuke Yamada)表示：“在我们看到美联储降息的可能性越来越大之前，日元的弱势可能会持续下去。”Monex公司的Soma表示，在月底日本央行政策会议之前，日元波动性可能会增加。今年以来，日元兑美元已下跌逾12%，在10国集团(G10)货币中表现最差，这是由于日本央行是世界上最后一个坚持负利率的国家。与美国之间不断扩大的利差削弱了日元，推高了日本进口价格，并加剧了自2022年4月以来已经高于央行2%目标的通货膨胀。所有这些都加剧了人们的猜测，即日本央行可能很快就会退出超低利率。然而这仍笼罩在不确定性之中，越来越多的迹象表明，日本央行可能会在本月底上调通胀预期，但很难判断这是否会促使日本央行在短期内做出政策调整。一项调查显示，经济学家预计日本央行将维持-0.1%的政策利率水平不变，直到明年年底。本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。原标题：《市场准备好了：日元动荡，来吧！》阅读原文 特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

日元升值、日股下跌会持续多久？ 日经中文网

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Home > 政经观察 > 股市/外汇 > 日元升值、日股下跌会持续多久？

日元升值、日股下跌会持续多久？

2024/03/12

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      在3月11日的东京市场上，日元对美元汇率升值到1美元兑146日元以上，日经平均指数跌幅一度超过1100点。局面突然扭转为日元升值、股市下跌的背景原因是受到了日美金融政策预期的影响。日美将迎来“金融政策周”，快速上涨的股市开始调整。

 

      日元升值、股市下跌的直接原因是美国8日公布的2月就业人数统计。平均时薪的增加低于市场预期，非农领域就业人数的增长1月数据也被大幅下修。

 

 

      由于认为美国经济正在减速，市场相关人士“增强了预测6月开始降息的信心”（巴克莱银行的克里斯蒂安·凯勒）。美国联邦储备委员会将会降息的猜测，通过美国利率的下降，引发了美元走弱和日元走强。

 

      回顾今年以来的情况，日美两方面的原因造成了日元贬值、股市上涨。

 

      2月2日美国发布1月就业人数统计时，美国经济显示出超出预期的强劲，由于市场普遍认为美联储无法提前降息，美国利率居高不下。日本国内发生了能登半岛地震，市场猜测日本银行（央行）很难着手修正货币宽松政策，因此日元倾向于贬值。

 

      这样的趋势正在发生变化。美联储主席鲍威尔在美国议会上就降息表示：“会在今年的某个时间点”。日本方面，2月末日本银行（央行）审议委员高田创表示：“实现2％的物价目标正在成为可能”，使得央行修正货币宽松政策的猜测增强。

 

 

      日本银行将于3月18日～19日召开金融政策决策会议。紧接着19日～20日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）将召开会议。如果美国讨论降息而日本讨论加息，日元升值压力将会增大。

 

      3月11日的日经平均指数收盘价为3万8820点。比上周末下跌868点，跌幅属于今年最大跌幅，创下2021年6月21日（953点）以来新高。出口相关股及国外利润大的股票被抛售，丰田一度下跌5％，三井物产收盘价下跌了4％。日本似鸟控股（NITORI HD）等日元升值有益于业绩的股票被买入。

 

      认为日元持续升值、股价持续下跌的人还很少。瑞穗证券首席市场经济学家上野泰也认为：“即使日本银行表示要加息，像欧美那么大幅加息的可能性也很小，很难出现日元大幅升值”。

 

      预计日本企业的增益趋势将持续。野村证券认为，在1美元兑145日元的汇率前提下，主要企业2024年度的经常利润将增长6.3％。野村证券首席权益策略分析师元村正树表示：“随着制造业生产基地的分散等，对日元升值的承受能力增强，如果汇率在1美元兑140日元左右，增益不会改变”。

 

      高盛证券副总裁石桥隆行指出：“与业绩相比，股价没有过热的感觉，股价上涨趋势并未结束”。如果通过日本银行的会议，消除了金融政策的不明确感，投资者对日本股票的买入可能恢复。

   

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日元大跌，对人民币有何影响？_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper

，对人民币有何影响？_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1日元大跌，对人民币有何影响？2022-04-21 10:57来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客字号本月(3月)全球金融市场的一大动作当属日元暴跌，当时我们在星球里已有点评，并收到了许多朋友的提问。相较于前篇文章的现象梳理，本文对背后的趋势本质进一步深挖，尤其是中后几段，值得一看。注：这篇文章之前已经三思知识星球发布。虽然日元的短期机会已过，但不影响背后暗藏的长期逻辑。▲图：日元的近期走势（数据截至3月31日）。今天发文(4月14日)时，美日汇率走势已再创新高，突破了126日元/美元。日元-避险货币属性解释首先先回顾一下，日元为什么会成为避险货币。简而言之，这是因为日本国内大量海外投资所致。总所周知，日本国债利率一直就很低，而且在泡沫之后经济增长就比较差，因此日本国内的机构投资者都愿意出海投资。之所以出现避险货币的属性，就是因为每当市场出现重大风险的时候，日本投资者都会抛售海外资产回流日元，因此日元通常都会在此时大幅升值。还有另一种解释，便是日元套息交易逻辑。由于日元利率低，因此不少投资者都利用拆借然后卖出日元，买入高息货币来完成套息交易。但是套息交易的本质是做空波动率，因此一旦市场出现大波动的情况下，不少套息交易的热钱通常会止损关仓。而关仓需要回购日元，因此也就出现了避险货币的属性。目前，市场对日元-日债的微妙关系担忧上升，因为日本不断恶化的经常账户情况可能会招致更多的日元抛售从而导致日本的输入性通胀，而日本银行为防止利率飙升进行的收益率曲线控制（YCC）则意味着，即使是适度的放松YCC，央行向市场卖盘投降，日元也会立刻变脸翻盘。虽然长期以来，日元疲软一直被视为日本经济和日股的福音，并且是安倍经济学（即印刷大量日元，将日本的巨大财政赤字货币化，以提振通胀刺激经济）的关键驱动力之一。但现在随着日元巨幅贬值，市场上普遍的争议就是，输入性通胀的分配效应将导致出口商和富人得利，而个人和小企业则因为没有对冲能力和定价能力而默默承受大宗商品价格上涨的痛苦。▲图：东京证券指数的相对走势（左）vs美元/日元走势（右），日元贬值，东证向好。相较于反应225家日本大型企业的日经指数，东京证券指数更能反应日本国内企业的整体走势。正是因为这样的争议，市场和日本央行之间关于债券收益率曲线控制的分歧也越来越大。下图中绿线为日本除食品外的通胀年率，而黄线则是一些市场机构对日本通胀的模型预测序列。日元疲软的直接原因是日本和美国之间的货币政策的“完美分道扬镳”，日本银行再次强调其对超级宽松政策的承诺，因为10YJGB（日本十年期国债）的收益率几乎超过0.25%，这是其收益率曲线控制走廊的上限。如果高于这个水平，央行在债券市场的信誉将荡然无存。很明显，尽管日本央行采取了行动，但市场仍对其是否愿意守住底线持怀疑态度。目前，对冲久期风险的最快方法是卖出超长期债券，这就是投资者似乎正在做的事情。于是，日债10年期利率与30年期利率的价差达到了YCC时代的最高水平（下图红线）。这是因为，10年期是（几乎是）固定的，而30年国债收益率是自由浮动的。▲图：日本30年国债与10年国债的利差为了维持自己的货币政策和央行信誉，日本银行这几天开始（无限量）购买的日本政府债券，以压低长期利率。虽然日本央行以前仅仅吓唬市场说自己会不断买债就足够了控制日债收益率了，但这次日本央行出人意料地提出在计划外的市场运营中购买债券。▲3月27-28日日本银行(央行)的操作与美日汇率走势但日元的疲软趋势，其实早于这两周日债市场的“央行-市场对决”之前，其根源在于日本贸易状况变化这一根本问题。据日经新闻报道，1月份，日本经常账户赤字超过1万亿日元（80亿美元）。在与俄乌冲突与供应限制引发的大宗商品反弹中，以日元计价的日本进口价值飙升。日本的贸易条件，即其进出口价格之间的比率已经恶化，随着进口成本的膨胀，该国更多的收入流向海外，经常账户将出现史无前例的衰退。▲图：大宗商品逆差飙升（灰色），贸易逆差增加（红色）贸易基本面的变化，会影响日元的长期价值和供求关系——日经和日本经济研究中心计算的贸易加权均衡汇率已经从2021年Q3的105.4变成了现如今的121.7。当然，市场汇率通常与理论数字不同，它反映了短期的投机交易和日常贸易。但根据过去均衡和市场利率之间的平均偏差，日元兑美元（CME代码：6J）仍有软化到约130的余地。日本不断恶化的经常账户余额和贸易条件仍有可能在恶性循环中带来更多的日元抛售。日本进口商在日元贬值周期往往会选择防御性囤积美元并提前卖出日元，而货币疲软反过来又推高了以日元计算的进口成本，这可能会进一步扩大经常账户赤字。进口商也会恶化本就糟糕的贸易条件，即日元贬值时，防御性大量进口增加了日元的下行压力。日本银行（央行）行长黑田强调，日本央行不会改变其基本立场，即日元疲软有利于日本的经济和价格，经济数据也是立竿见影般的对黑田行长的无限宽松投桃报李——日经对直接从全国470家零售店的POS（销售点）终端进行零售价格的调查显示，目前约90%的食品以高于去年的价格出售。食品公司从去年秋天开始宣布涨价。番茄酱价格七年来首次上涨，软饮料和干面三年来首次上涨。与去年的零售相比，面包和蛋糕的平均价格上涨了6.4%，意大利面和咖啡上涨了3.4%，冷冻食品上涨了3.0%。过去，即使上游制造商提高了批发价格，下游零售商也一般会保持价格稳定。但这一次的原料大涨，让零售商无法再吃下更高的价格。由于分销费用的增加，员工工资的提高，大部分的价格上涨都转嫁给了消费者。从4月的新财年开始，食品价格预计还将进一步上涨。那么，是不是可以大胆猜想，陷入通缩螺旋的日本，正通过提高进口价格来吸收西方失控的通货膨胀，以此启动自2013年以后从未实现的工资/价格上涨螺旋呢？毕竟，长期通缩的日本经济终于等来了一次迎接通胀的好机会。这有点类似于之前美联储提出的平均通胀目标——多年的低通胀甚至通缩，靠一次巨额通胀一次性拉回到了平均目标水平。如果日本央行是抱着这样的信念执行其债券购买的话，那么不到两位数的通胀，黑田是不会停下其买买买的步伐的。而日元怎么走，就不言而喻了。至于输入性通胀、进口商的成本和居民生活成本的飙升、通胀的再分配效应这些被市场广泛诟病的事儿，只不过是重启已经半死不活的日本经济的代价而已。更重要的是，对于日本高层而言，重启日本通胀循环，可能是“过了这个村就没这个店”，目前美联储仍然坚称未来两年全球通胀局面就会缓和，对日本而言，到时候又将是全球范围的通胀稳定，就没有了通胀的输入性动力。目前的美债曲线已经倒挂，这往往暗示未来一段时间内世界经济可能出现衰退，那对于日本国内的经济数据而言，就又是未来的肉眼可见的威胁。下图为美债曲线倒挂程度和经济衰退、标普指数的关系。▲图：美债曲线倒挂程度和经济衰退、标普指数的关系另外，趁机扩大YCC贬值日元不可忽视的背景是中国和日本在出口产业的竞争格局上高度互为替代，而国内当前存在众所周知的一系列不利于出口的因素。在这些众所周知的原因下、叠加上日元贬值的双重推动，助推外贸市场份额在中日之间的转移，恐怕也是日本朝野心照不宣的考量。这种想法并不是天马行空，2013-15年日元超弱，压低了其他相互竞争的亚洲货币，最终2015年8月人民币大幅贬值。很自然的，为了弥补众所周知的因素对我国经济的冲击，并适当抵消日元“清仓特价”的影响，这次的结局，估计和15年类似（由于话题敏感这里就不展开）。▲图：2020年至今，RMB与日元的走势分离▲图：2014~2015，RMB与日元的那一轮走势分离那么日元接下来会如何发展呢？目前能够确定的是，日本央行维护其YCC的决心是非常坚定的。但美国方面的美债走势和美联储对抗通胀的步伐是否会加快，则是日元接下来走势的不确定变量。当然，如果短时间内日元大幅度暴跌（USD/JPY上涨），日本也可能出面干预市场。一般都是以口头干预开始，作用有限的情况下会下场亲自干预。下表中为大家总结了日本央行常见的言论与对应的干预级别。▲图：日本央行的话术表图3显示了历史上日本干预日元的操作。基本上处于80-130这个区间，一旦超了，日本央行下场干预的几率很大。我们会持续跟进美国债市和日本央行表态，若发现任何转折/变速的蛛丝马迹、尤其是涉及到影响全球金融市场(包括CN)的部分，都会先后在星球和文章中进行提示，欢迎关注。原标题：《日元大跌，对人民币有何影响？》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报#日元贬值查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

日元止跌背后的三个结构性变化 日经中文网

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Home > 专栏/观点 > 专栏 > 日元止跌背后的三个结构性变化

日元止跌背后的三个结构性变化

2023/07/20

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      小栗太：今年春季以来持续的日元贬值趋势正在踩下刹车。之前，欧美央行的加息预期未消除，而日本银行（央行）坚持货币宽松，由于政策姿态不同，出现了抛售低利率的日元、买入高利率外汇的动向，目前这种动向已经停止，其原因是什么呢？仔细观察一下经济和市场统计结果就会发现，背后隐藏着遏制日元贬值的因素。

 

       对冲基金对日元贬值发挥了主导作用

 

       此前引导日元走低的是被称为对冲基金的专业投资者群体。实际上，美国商品期货交易委员会（CFTC）每周统计的对冲基金等带来的日元对美元净卖出额一度突破1美元兑150日元大关，超过了日元急剧贬值、美元急剧升值的2022年秋季的规模。日元并不仅仅被抛售出去换成美元。日元兑欧元汇率也一度创下15年来的最大贬值幅度。

 

 

       日元汇率的基本决定因素大致上分为两个。一个是日本与海外的利率差。另一个是供需差，也就是对伴随着买入日元的出口和伴随着抛售日元的进口进行比较，看哪个金额更大。如篇首所提到的那样，日本与海外的利率差呈现出扩大趋势，成为容易受到关注的日元贬值因素。而且，2022年度日本创下了史上最大贸易逆差，也就是说，出现了创纪录的入超（进口贸易总值大于出口总值），从供需方面同样也很容易看到日元贬值的加剧。

 

       3个结构性变化

 

       在日本的媒体上充斥着日元贬值消息的情况下，可能也有不少人感受到了外汇存款和外汇投资信托等投资方式的吸引力。外汇商品的优点是，日元贬值得越厉害，兑换成日元资产时的汇兑收益就越多。但是，把大部分投资资产腾挪到外汇商品上，要慎重考虑。原因在于，如果一味被近期的行情因素所吸引，有可能会在中长期投资中遭遇意想不到的汇兑损失风险。其实，在日元贬值的背后，正在发生3个结构性变化。

 

   

       首先我们来看一下供需差因素。对2022年度日本创下历史最大贸易逆差产生影响的因素是，疫情危机后消费急剧扩大以及俄罗斯进攻乌克兰导致能源等资源价格高涨。对于大部分资源依赖进口的日本来说，进口资源价格上涨的部分无法完全转嫁到出口产品的价格上，从而导致大幅入超。处于入超状态时，为了筹集用于支付的外汇，抛售日元的行为会增加，从而导致日元贬值。

 

       但是，目前这种异常情况正在逐渐平息。从日本银行公布的企业物价统计结果来看，进入2023年度以来，进口物价转为同比下降，低于持续小幅上涨的出口物价的增长。换句话说，这意味着已经恢复到加工贸易本来的状态，即产品出口价格的增长比原材料进口价格的增长更大，这有助于缩小贸易逆差。这是第一个变化。

   

       变化不止一个。第二个变化是，随着疫情后日本国内外的人员流动限制放宽，入境游客猛增，弥补贸易逆差，这样的局面变得越来越鲜明。日本财务省的国际收支统计结果显示，从入境游客消费减去日本人的海外旅行消费得出的旅游收支来看，顺差额已经恢复到可与疫情前的峰值匹敌的水平。熟悉日元汇率动向的市场风险顾问深谷幸司指出：“入境游客将外汇换成日元进行消费，这与出口一样，是促使日元升值的主要原因”。

 

访日游客将外汇换算成日元进行消费，这也是促进日元升值的原因之一

 

        但供需方面的变化需要一些时间才能反映到日元汇率的变动上。其原因是，从事贸易业务的企业等不会像将利率差视为因素来抛售日元的对冲基金那样立刻进行结算。同时，与必须最终买回日元才能获得汇兑收益的对冲基金不同，出口和入境游客消费不需要将日元兑换成外汇，因此累计性日元升值效果较大。

 

 

      美国长短期国债收益率倒挂

 

       除了供需差因素之外，作为日元贬值后盾的利率差因素其实也显示出了变化迹象。那就是美国国债的收益率动向。长期国债的收益率往往高于短期国债。原因在于，偿还期限越长，债券行情随着这一期间的经济形势和物价发生变动的风险就越大，投资者就越希望获得更高的收益率。

 

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为何“跌跌不休”？_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1日元汇率为何“跌跌不休”？2022-11-19 09:00来源：澎湃新闻·澎湃号·媒体字号原创 董世国 经济日报今年以来，日元汇率“跌跌不休”，一度跌破1美元兑150日元大关，刷新32年来低值。截至目前，日元兑美元贬值逾30%，兑其他货币汇率亦持续下跌，人民币兑日元持续处于20以上高位。国际清算银行公布的实际汇率显示，日元已跌至1972年以来的最低水平。日元跌幅不仅超过欧元、英镑等发达经济体货币，也远超韩元、印度卢比、泰铢等亚洲新兴市场货币。根据经合组织（OECD）预测，2022年日本名义GDP为553万亿日元。按1美元兑140日元计算合3.9万亿美元，创1992年以来最低水平。按美元计价的日本经济规模将回到上世纪90年代泡沫经济崩溃时，名副其实“失去的三十年”。日本占世界经济的比重将由30年前的15%萎缩至4%，很可能今年被德国追平甚至反超（2012年德国GDP仅相当于日本的56%），拱手让出世界第三大经济体地位。张笑宇摄（新华社）日元为何持续大幅贬值？从表象看，日元贬值直接诱因有两点：一是日本货币政策与全球相左。在全球通胀加剧，美联储、欧洲央行等主要央行进入加息通道的情况下，日本央行迫于国内经济复苏乏力继续坚持超宽松政策。美联储连续上调联邦基金利率目标区间，美国10年期国债收益率一度攀升至4.1%，日本却坚持负利率政策，将10年期国债收益率上限牢牢限制在0.25%以下，巨大利差导致美元和日元之间套利交易盛行，造成日元难以止跌。二是贸易形势显著恶化。日本能源、粮食对外依存度分别高达88%和63%。伴随全球能源、粮食价格高企，去年8月份起日本对外贸易连续14个月逆差，2022财年上半年（4月份至9月份）逆差达11万亿日元，创历史新高，经常账户余额连续4年缩水，日元受到供求性抛售压力。日元贬值反过来加剧日本国际收支失衡困境，陷入恶性循环。从根本上看，日本经济结构性痼疾是日元贬值的深层原因。日本新兴产业发展滞后，产业结构升级缓慢，制造业外流加速产业空心化，国际竞争力和在全球价值链中的地位不断下降。人口总量减少叠加人口结构老化，造成劳动力短缺，民间消费长期低迷。根据日本央行测算，日本潜在增长率已从30年前的4%下降到目前的0%—0.4%。由于实力下滑，日本经济越来越依赖央行的超低利率政策。在此常态下，应被淘汰的企业得以继续生存，有竞争力的企业却难以获得资金和人才，日本经济新陈代谢持续减弱、实力螺旋式下降。日本央行稍微加息就可能导致经济快速趋冷，只能继续坚持超宽松政策，这就导致扭转日元贬值手段仅限于政府主导的汇率干预。尽管担忧日元急速贬值的负面影响，但直接干预需耗费大量资金，且一旦失败将引发汇率进一步走低，日本政府对出手干预始终态度谨慎。10月20日，东京外汇市场日元对美元汇率一度跌破150比1，刷新1990年8月以来最低点。张笑宇摄（新华社）日本似乎还释放出有意放任日元贬值的信号。日本央行行长黑田东彦曾公开表示，日元贬值对日本经济有利，日元贬值导致的进口成本上升被出口商获得的益处抵销。有业内人士指出，日本是全球第一大对外净债权国，日本央行维持宽松货币政策、放任日元贬值，对其他主要出口经济体货币形成贬值压力，是事实上的汇率操纵和以邻为壑的竞争性贬值，和美联储率先大幅加息、将本国问题转嫁他国的做法如出一辙，加剧了全球经济的不确定性。举例而言，日本和韩国同为出口导向型经济体，两国的石化、机械、钢铁等产品的主力出口产品之间存在竞争。随着日元贬值，韩国产品在全球市场上的价格竞争力面临挑战。日元贬值对重振日本经济效果如何？经济学家指出，日元贬值10%将提振出口额4.3万亿日元，增加进口成本4万亿日元，几近两相抵消。帝国数据库实施的企业意向调查结果显示，1万家被调查企业中，回答“日元贬值对业绩有利”的仅占4.6%。总的看，日元贬值似已很难激活日本经济。来源/经济日报（作者董世国），原标题《日元为何持续大幅贬值》监制/张益勇原标题：《日元汇率为何“跌跌不休”？》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

跌跌不休的日元，将会在明年这个时候开始升值！ - 知乎

跌跌不休的日元，将会在明年这个时候开始升值！ - 知乎切换模式写文章登录/注册跌跌不休的日元，将会在明年这个时候开始升值！恒志沐沐123日元贬值的态势还在继续，这次日元贬值的时间之长，范围之广，堪称史上罕见的一次日元贬值周期，最新的一份数据显示，与今年4月日元兑换各国货币的汇率相比，2023年末11月不但日元兑美元的汇率贬值了12%，就连兑人民币也贬值了7%，日元到底什么时候会结束这个兑其他国家货币全面贬值的周期呢？ 众所周知，为了摆脱30年经济停止的梦魇（通货紧缩），从日本前首相安倍晋三执政时期开始，日本政府就开始推行大规模的量化宽松政策，把日本每年的物价上涨目标定在了2%，可由于日本经济的特殊性，这一目标一直到安倍晋三遇袭身亡时都基本没能实现..... 面对不期而遇的新冠危机，为了度过“国难”日本政府开始用“直升机撒钱”（新冠期间几乎每个小老板都领到了至少100-200万日元的补助金），大量的货币开始进入市场流通，日本国内的物价开始缓慢上涨。 美元加息周期的启动以及2021年初俄乌冲突引发的能源危机开始带领日本物价起飞，日本物价开始全面上涨，2022年日本消费者物价指数直接升至3%，创下了自日本经济高速发展期1981年以来最大的涨幅。 具体到个别产品，鸡蛋价格上涨35.2%，食用油上涨24.3%，就连房屋的地震火灾保险料也上涨了12.2%，并且这种上涨还在继续当中！ 物价的大幅上涨不但让在日本工作的外国人感受到了日元贬值带来的弊端，越来越多的日本人也开始质疑日本政府的这种宽松的货币政策到底什么时候可以结束？ 面对跌跌不休的日元汇率，好不容易达成的上涨3%的物价消费指数目标，在日本政府面前看上去似乎也没有那么香了，日本政府开始不断向外界放话称，日本随时会入场买入日元干预日元的汇率，并表示日本已经计划退出执行了近十年量化宽松政策。日本到底什么时候会采取实质的行动？ 首先我先说一下我的结论，中，短期之内（至少到明年上半年为止）日本不会大规模的修改目前执行了数年的量化宽松以及“负利率”的基本政策！ 原因如下：自从日本央行实行大规模的量化宽松政策和“负利率”政策以来，以经累计了大量的低利率贷款，如果政策调整幅度太快的话，所有这些贷款的企业还是家庭等债务人都会面临困境，同时日本政府也会受不了（日本国债发行的数量已经超过日本GDP的200%），当然日元大幅贬值带来的物价上涨对普通民众生活影响很大，不过对于很多日本以出口为主的跨国企业来说却是利好，比如日本的代表企业丰田最新的财报就显示2024年3月期的营业利益将会达到史上首次的4兆日元以上！ 目前来看，日本政府的政策是在极为缓慢的微调日本的货币或金融政策，力图让日元和美元的汇率维持在目前的1美元兑150日元左右，然后默默等待美联储降息的到来，届时通过日本和美国之间利差的减少从而解决日元货币贬值的问题！结论：美联储降息的时间就是日元升值的时间点！编辑于 2023-11-13 09:59・IP 属地吉林日元日元贬值​赞同 16​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请